Обзор IPO EngageSmart (ESMT) - аллокация не получена
Обновлено: 1 окт. 2021 г.
EngageSmart LLC (ESMT) – американская компания, со штаб-квартирой в Массачусетсе, разработчик вертикально связанного программного обеспечения для взаимодействия с клиентами и встроенные платежные системы.
Миссия компании упростить взаимодействие с клиентами. Решения компании упрощают взаимодействие компаний с клиентами посредством цифровой адаптации и возможностей самообслуживания. Они автоматизирую критически важные процессы в компании, такие как планирование, привлечение новых клиентов, общение с клиентами, электронное выставление счетов, проведение электронных платежей.
Компания предлагает ПО как для крупных компаний, так и компаний малого и среднего бизнеса в таких областях, как:
- Здоровье и wellness,
- Правительственные организации,
- Коммунальные услуги,
- Финансовые услуги,
- Благотворительные и некоммерческие организации.
На 30 июня 2021 года у EngageSmart обслуживала 68 000 малых и средних компаний и более 3 000 крупных. В 2020 году более 26 миллионов клиентов использовали решения EngageSmart.
Основными продуктами компании являются:
С момента основания EngageSmart привлекла как минимум $451 млн. У компании 2 основных инвестора: General Atlantic и Summit Partners.
Компания оценивает свой адресный рынок в $28 миллиардов, из которых $10 млрд – мелкие и средние компании и $18 млрд – крупные.
По данным исследования Mordor Intelligence глобальный рынок решений для взаимодействия с клиентами оценивался на уровне 15,5 млрд в 2020 году и должен вырасти до 30,9 млрд к 2026 году, показав средний рост в 12,65%. Драйверами этого роста является рост числа технологических решений для управления поведением покупателей, через любой девайс, который они используют.
Финансы компании:
Выручка EngageSmart в 2019 и 2020 году составила $82 млн и $147 млн, показав рост на 78%. Если сравнить первое полугодие 2020 года и первое полугодие 2021 года, то рост составил 58% (выручка выросла с $ 63 млн до $99 млн). Хороший рост, тем более что у компании отличный коэффициент удержания клиентов. На 31 декабря 2020 года он составил 124%. Клиенты довольны продуктами компании.
Маржинальность бизнеса выше 74%, это хороший уровень.
Операционная прибыль в 2019 году была отрицательной и составила минус $50 млн, в 2020 году компания уже показала операционную прибыль в $648 тыс., а в первом полугодии 2021 года ее операционная прибыль составила $5 млн. Кроме того, в первом полугодии компания впервые показала небольшую чистую прибыль ($274 тыс), то есть вышла на безубыточность.
В 2020 и 2021 году у компании был положительный денежный поток от операционной деятельности ($12 млн за 1 полугодие 2021 года и $20 млн в 2020). А чистый денежный поток за последние 12 месяцев на 30 июня 2021 года составил $25 млн.
На 30 июня 2021 года у EngageSmart было $31,8 млн кэша и $151,8 млн обязательств.
Комментарий и решение
EngageSmart хочет привлечь $349 млн от продажи 14,5 млн акций по средней цене $24. При этом один из акционеров продает акций на $37 млн. В итоге компания получит $287,5 млн.
Капитализация компании, тогда составит $3,863 млрд. P/S, если взять продажи 2020 составит 26,3, а если взять продажи за 2021г. то P/S = 16,6. Не заоблачная оценка для роста на 58%, маржинальности выше 70% и retention rate выше 120%.
Цели выхода на IPO компания указывает так: для увеличения капитализации и финансовой гибкости, создания публичного рынка для акций. Также компания рассчитывает погасить долг на сумму $114,2 млн. Остальное будет использовано на общие корпоративные цели, включая финансирование роста компании, приобретение дополнительных бизнесов, продуктов, услуг или технологий, рабочий капитал, операционные и капитальные расходы. Так же возможно часть капитала будет использована на покупку дополняющих бизнесов, продуктов, услуг и технологий.
Фонд Dragoneer выразил интерес купить акций на $50 млн по цене IPO - позитивный знак.
Аналоги данному бизнесу найти очень сложно. Если мы пройдемся по недавним IPO в сфере Healthcare, то почти у всех оценка намного выше, чем у ESMT, при сравнимом фундаментале (кроме Lifestance):
Definitive Healthcare p/s 2020 72, p/s 2021 51,4, рост 40%, убыток
Doximity p/s 2020 86, p/s 2021 59,2, рост 45%, прибыль
Lifestance p/s 2020 14,9, p/s 2021 8,4, рост 78%, убыток
Но можно сказать, что компания относится больше не к сектору Healthcare, а к программам по взаимодействию с клиентами, и тут seeking alpha предлагает сравнить компанию с NICE:
NICE оценивается в 2 раза дешевле по мультипликаторам последних 12 месяцев, но рост меньше в целых 10 раз, а прибыльность по EBITDA не намного лучше, так что опять же видим большой апсайд.
Вывод: компания вышла на чистую прибыль, имеет хорошую валовую маржинальность, отличный коэффициент удержания клиентов. Фонд Dragoneer выразил желание купить акции EngageSmart по цене IPO. Компания не имеет явных негативных сторон, напротив, имеет все признаки успешного IPO. Участвуем на 18% портфеля Art Invest, апсайд ожидаем на уровне 50-100%, даунсайд - до 30%, аллокации не больше 5-7%.
Также добавляю нашу классическую табличку для сравнения IPO этой недели. Общий комментарий - на неделе много вкусных размещений, поэтому я буду частично закрывать и затем переоткрывать текущие позиции, особенно убыточные (зафиксировать бумажный убыток, снизить налоговую базу и переоткрыться по ценам ниже после IPO):
Update
Фридом Финанс не получил аллокацию на данное IPO.