Инвестиционная Идея №24 - AirBnB (ABNB). Закрыта

Инвестиционная Идея №24

Компания: AirBnB (ABNB)

Сектор: бронирование жилья, туризм

Тип Идеи: IPO

Целевая доля портфеля: 10% (подача)

Риск: высокий

Описание компании:

AirBnB– известная американская компания, предоставляющая широко используемую платформу для посуточной аренды жилья. Компания крайне активно занимает рынок бронирования жилых помещений, число бронирований растет двузначными темпами с 2015 года (до пандемии).

Финансы компании:

AirBnB, как и вся туристическая отрасль, серьезно пострадал из-за пандемии Covid-19 – падение выручки за 9 мес 2020 по сравнению с аналогичным периодом 2019 составило 32%. При этом до этого компания успешно росла – рост в 2019 по сравнению с 2019 составил 31,6%.

Денежный поток от операций был положителен в 2018 и 2019, но в 2020 скатился в отрицательную зону из-за пандемии.

AirBnB планирует привлечь около 3 млрд $ (по средней цене поднятого диапазона в 58$). Заявленные цели привлечения средств – пополнение оборотного капитала, покрытие операционных расходов – ничего необычного.

На конец Июня 2020 у компании было 4,5 млрд $ кэша и ценных бумаг и 6,8 млрд $ обязательств. С учетом крупной дебиторской задолженности помимо наличных и ценных бумаг, а также привлеченной на IPO суммы финансовое положение AirBnB опасений не вызывает.

При этом компания оптимизирует расходы – в мае компания сократили 25% своего персонала из-за пандемии. В целом, несмотря на негатив новости, это разумный шаг менеджмента, причем продажи после сокращения упали не настолько серьезно, как можно было бы ожидать.

Комментарий:

Компания выходит с оценкой 34,4 млрд $ при выручке 4,8 млрд $ в 2019 (p/s 7,2) и ожидаемой выручке порядка 3 млрд $ в 2020 (p/s 11,4). Да, на компании сказались закрытые из-за пандемии границы, и выручка, скорее всего, восстановится до уровня 5-5,5 млрд $ достаточно быстро в 2021 году. Однако текущая оценка уже достаточно покрывает восстановление 2021 года.

Конкурент Expedia (которая, правда, больше фокусируется на отелях) оценивается в 18 млрд $ при выручке в 12 млрд $ в 2019, 5,4 млрд $ в 2020. При этом «обычный», до пандемии, рост Expedia составлял около 10% (у ABNB – 30%), а в пандемию Expedia упала намного сильнее (около 55% против 32% у ABNB). Тем не менее, Expedia была минимально прибыльна последние годы и все равно стоит 1,5 выручки 2019 и 3,3 выручки 2020 года. За счет нормального роста в 30% и большего потенциала рынка AirBnB мог бы стоить 8-9 выручек, но поднятие диапазона в значительной мере съело возможный апсайд (планировался выход с капитализацией 28 млрд $ по средней границе).

Заключение:

Итог – подача на 10% портфеля, риск высокий. Поднятие диапазона размещения может быть и выгодно акционерам, но для инвесторов на IPO это скорее минус в данном случае. При этом в 2017 году компания уже оценивалась в частном раунде в 30 млрд $ (правда, в 2020 на дополнительных раундах оценка падала до 17 млрд $ из-за пандемии), а с тех пор все же был существенный рост до Covid-19. Вместе с тем бизнес компании имеет огромный потенциал, менеджмент показал эффективное управление в период пандемии, а оценка хоть и высока, но не заоблачная с учетом возможного быстрого восстановления и роста в 2021 году, поэтому я все же поучаствую.

Update 15.03.2021

Как раньше и писал, зафиксировал прибыль по IPO AirBnB (Инвестиционная идея №24) - цена 207,5, фиксируем прибыль около 205%. Мне нравилось это размещение своей неплохой аллокацией и высокой возможной прибылью, но разогнали его, конечно, до абсолютно пузырящегося состояния.