Инвестиционная Идея №26 - Certara (CERT). Закрыта

Компания: Certara (CERT)


Сектор: Healthcare


Тип Идеи: IPO


Целевая доля портфеля: 40% (подача)


Риск: средний


Описание компании:

Certara: американская компания, работающая в сфере drug discovery/development, то есть раннего выбора и последующей разработки молекул, которые затем будут направлены на клинические испытания (скорее всего, компаниями большой фармы).

Софт компании позволяет моделировать фармакодинамику и фармакокинетику фармацевтических препаратов (то есть их метаболизм и «поведение» в организме), кроме того компания оказывает услуги по регуляторике, то есть подготовке правильного досье, описывающего характеристики разработанного препарата, для подачи в надзорные органы.


Финансы компании:


Компания неплохо растет: 27% рост в 2019 vs 2018 и 15,7% рост за 9 мес 2020 vs 9 мес 2019.


Компания давно имеет положительный денежный поток от операционной деятельности, а в 2020 еще и вышла в чистую прибыль за первые 9 месяцев – редкая положительная картина для компании на IPO.


Certara планирует привлечь 500 млн $ (по средней границе диапазона в 20,5$), причем отмечает, что почти средства пойдут на R&D и начало клинических испытаний по препаратам-кандидатам, что позитивно.


На конец Сентября 2020 у компании было 30 млн $ кэша и краткосрочных активов и 523 млн $ обязательств. С учетом дополнительных привлеченных средств в размере 500 млн $ компании хватит средств для погашения долга – это и заявлено в целях IPO.


Комментарий:

Компания выходит с оценкой 3 130 млн $, получаем P/S 15 для продаж 2019 или около 13 для ожидаемой выручки 2020 года.


Проще всего сравнить Certara с компанией-конкурентном Schrödinger (SDGR) – она торгуется с капитализацией 3,49 млрд $ при ожидаемой выручке 2020 года около 100 млн $ и темпе роста около 17%. Рост Шредингера самую малость выше, чем у Certara (17% vs 15,7% в 2020 и 30% vs 27% в 2019), но он в 2,5 раза меньше по выручке – Certara в этом году сделает 240-250 млн $. К тому же Schrödinger убыточен, а Certara вышла в прибыль.


Я, в отличие от фармацевтики, не настолько хорошо знаком со сферой drug discovery, чтобы сравнить достоинства платформ Schrödinger и Certara, но чисто математически Certara должна стоить в 2 раза больше Schrödinger (около 6 млрд $) – выручка в 2-2,5 раза больше, есть прибыльность, а темпы роста сравнимы. Причем даже если мы возьмем капитализацию Schrödinger до недавнего роста по цене около 47$, то получим 2,4 млрд $, тогда Certara должна стоить примерно 5,8 млрд $ - все равно есть апсайд с 3,1 млрд $.


Заключение:

Итог – подача на 40% портфеля (весь свободный портфель). Риск средний: апсайд выглядит в размере 50-100% на основании сравнения с конкурентом, даунсайд при текущей капитализации вряд ли больше 30% - 9-10 выручек будет уж слишком консервативной оценкой. К тому же даже на дне мартовского обвала Schrödinger стоил около 1,5 млрд, тогда при двойной стоимости Certara будет как раз 3 млрд $ - оценка размещения. В целом нас целиком и полностью устраивает соотношение.

Аллокация, с учетом размера размещения в 500 млн, прошедших 3 IPO (сюда может заявить остатки от заявок на IPO C3 и DoorDash с понедельника) и альтернативного размещения AbCellera может составить 5-10%, но вероятно будет меньше – IPO выглядит вполне позитивно.


Update 16.03.2021


Зафиксировал прибыль по IPO Certara (CERT) (Инвестиционная идея №26) - текущая цена 30,66, фиксируем около 32% прибыли.


Зафиксировал прибыль по IPO AbCellera (ABCL) (Инвестиционная идея №27) - текущая цена 37,95, фиксируем около 89% прибыли.

1 просмотр0 комментариев