Инвестиционная Идея №29 - ContextLogic Inc (WISH). Закрыта

Компания: ContextLogic Inc (WISH)

Сектор: E-commerce

Тип Идеи: IPO

Целевая доля портфеля: 4% (подача)

Риск: высокий

Описание компании:

ContextLogic Inc – американская компания, предлагающая e-commerce платформу с упором на мобильное приложение, через которое совершается 90% всех покупок платформы. У компании более 100 млн покупателей, причем она фокусируется на самом дешевом ценовом сегменте (зачастую в ущерб качеству доставленных товаров).

Финансы компании:

ContextLogic ускорил рост в 2020 – 10% в 2019 vs 2018 и 31,8% за 9 мес 2020 vs 9 мес 2021.

Тем не менее, до чистой прибыли еще далеко - в 2020 году компания показала убыток в 176 млн $ за 9 месяцев. Правда, параллельно с эти произошел переход на положительный денежный поток, как от операций, так и свободный.

ContextLogic планирует привлечь 1 058 млн $ (по средней цене диапазона в 23$) – достаточно крупное размещение, особенно учитывая, что у компании достаточно наличности.

На конец Сентября 2020 у компании было 844 млн $ кэша и 250 млн $ ценных бумаг, при этом у ContextLogic 1 411 млн $ обязательств, из которых 487 – задолженность перед продавцами. С учетом привлеченных средств в размере 1058 млн $ и размера долга компании как раз хватило бы средств для его полного погашения, однако в целях IPO это не указано. Тем не менее, финансовое положение компании вопросов не вызывает.

Комментарий:

Компания выходит с оценкой 13,48 млрд $ при выручке 1 901 млн $ в 2019 (p/s 7) и ожидаемой выручке порядка 2 200-2 300 млн $ в 2020 (p/s 6). В принципе, не самая дорогая оценка для e-commerce бизнеса, растущего на 30%, однако необходимо понимать, что этот рост был достигнут во время пандемии, когда ускорился рост всех e-commerce компаний. До этого компания росла на 10% - совсем негусто для growth компании.

Помимо этого, бизнес компании сфокусирован на максимально дешевом сегменте e-commerce – на Youtube есть отдельный жанр видео, где авторы заказывают что-то на WISH и потом комментируют полученное (которое совсем не обязательно совпадает с заказанным). С этой точки зрения наиболее близким аналогом будет Pinduoduo, нежели Amazon или Alibaba. Pinduoduo растет более 100% год к году и стоит сейчас около 25-27 выручек. При этом до недавнего роста он шел по 14-17 выручек. Компания, растущая в 3 раза медленнее, вряд ли будет стоить дороже 10 выручек. Более реалистичной кажется оценка в 7-8 выручек – небольшой апсайд от цены размещения.

Заключение:

Итог – подача на 4% портфеля, риск высокий. Подача – скорее дань уважения e-commerce хайпу, т.к. бизнес компании сфокусирован в самом дешевом сегменте, и при этом рост меньше, чем у других титанов e-ecommerce. Апсайд по текущей оценке видится в пределах 30-50% (до 8-10 выручек). Вместе с тем, компания недорого оценена и не работает в убыток (привет, Ozon), что позволяет надеяться на ограниченный даунсайд – опять же до 30% (4-5 выручек будет уже очень дешевой оценкой с учетом количества наличности у компании. При этом аллокация может быть выше среднего с учетом размера размещения – 10-20%.

Update 19.03.2021

Зафиксировал прибыль по IPO Upstart (UPST) (Инвестиционная идея №30) - текущая цена 117,41, фиксируем около 487% прибыли - безумие, конечно.

Зафиксировал прибыль по IPO BioAtla (BCAB) (Инвестиционная идея №27) - текущая цена 71,91, фиксируем около 299% прибыли - безумие №2.

Зафиксировал убыток по IPO Wish (WISH) (Инвестиционная идея №28) - текущая цена , фиксируем около 28% убытка - хоть какое-то отрезвление.