Инвестиционная идея №57 - SEMrush (SEMR)

Компания: SEMrush (SEMR)

Сектор: IT

Тип Идеи: IPO

Целевая доля портфеля (подача): 14%

Риск: Средний

Описание идеи:

SEMrush – американская компания, со штаб квартирой в Бостоне, Массачусетс, которая предлагает Saas платформу для управления онлайн «видимостью» компании и контентного маркетинга.

Во главе компании (CEO) Олег Щеголев. Компания была создана в 2008 году в Санкт-Петербурге. По данным G2.com компания является лидером в своей отрасли. У компании более 50 продуктов.

За всю историю компания привлекла $44 млн от таких инвесторов, как Greycroft, SEMR Holdings и другие.

Компания представляет бесплатный доступ к своей платформе для привлечения клиентов, клиенты могут расширить возможности приобретая платную подписку.

На 31 декабря 2020 года у компании было 67000 клиентов (54000 в 2019), большинство из которых мелкий бизнес. В 2020 году ставка удержания клиентов составила 114%, а ARR на одного пользователя вырос за 2020 год с $1864 до $2123. Это положительный сигнал, который говорит о том, что пользователям нравится платформа, и компания со временем получает больше дохода от одних и тех же пользователей.

Выручка компании выросла на 36% в 2020 году, при этом расходы на продвижение в процентах от выручки упали (с 45 до 43,7%).

Согласно исследованию Grand View Research рынок софта для цифрового маркетинга в 2019 году составлял $43,8 млрд и достигнет $158 млрд к 2027 году. В результате среднегодовые темпы роста составят 17,4%, что очень позитивно.

Финансы компании:

Финансовые результаты компании можно охарактеризовать так: рост выручки на 36%, рост валовой выручки также на 36%, небольшое снижение расходов на продвижение и продажи, исследования и разработку и административных, рост EBIT маржи, увеличение операционного денежного потока.

У компании неплохой показатель Dollar Net Retention – около 114%.

Компания намеревается продать 16,8 млн акций, причем 1,8 млн продают текущие акционеры, при средней цене 15$ за акцию размер IPO составит 252$, а капитализация компании 2,098 млрд долл.

На 31 декабря 2020 у компании было 35,4 млн долл кэша и 43,7 млн долл обязательств (только текущие). После IPO EV компании составит $2,106 млрд, а EV/S = 16,85.

Компания планирует использовать привлеченные на IPO средства на развитие бизнеса, расходы на продвижение, на усовершенствование платформы, на административные расходы.

Комментарий:

Компания выходит на рынок с оценкой EV/S = 16,85. Сравним с аналогами:

· Знакомая нам компания Qualtrix (XM) с похожей деятельностью и примерно таким же ростом торгуется по 23 EV/S, что обещает нам потенциал роста около 35 - 40%.

· Medallia (MDLA) – торгуется по 15 выручек с ростом около 18-25%, что меньше SEMR;

· Survey Monkey (SRVK) – торгуется по 10 выручек при росте около 20%, что опять же меньше SEMR.

С учетом роста и динамики чистого убытка (SEMR гораздо ближе к прибыли, чем Qualtrix) не удивлюсь оценке в 20-23 выручки, что уже приятный апсайд.

Заключение

Подаюсь на IPO заявкой 14% от портфеля, примерно равно ACVA и Vizio. Поскольку свободных 14% портфеля нет, фиксирую часть позиций, о чем написано в сообщении. Апсайд жду на уровне 20-40%, даунсайд – до 20%, вряд ли компанию оценят дешевле 14 выручек. Аллокации жду маленькие – 2-5%.