Инвестиционная идея №79 - X5 retail group (FIVE). Закрыта
Обновлено: 10 июл. 2021 г.
Вчерашнее IPO получилось успешным, DLocal показал рост около 50% в первый день, несмотря на повышенную цену размещения. Оценка, на мой взгляд, более чем щедрая, я буду рад, если к локапу останется 20-30%, но пока можно диагностировать некоторое улучшение восприятия IPO-компаний, Flywire и DLocal тому свидетели. Надеюсь, это выльется в рост ФПР, спред там уже двигается в сторону 0.
Поскольку денежки вернулись, решил открыть позицию по российскому рынку - покупаю X5 retail group, Инвестиционная идея №79 (тикер FIVE на Мосбирже, не путать с Five Below на Насдаке). Основные причины:
1) Акцию сильно разогнали в 2020 году за счет ажиотажного спроса на продукты, цена доходила до 3100 на пике. Сейчас пыл охладили и спустили акцию до ~2 200-2 250 руб, уровень июля-ноября 2019 года - 2 года назад. При этом бизнес за это время неплохо вырос (выручка около 20-25% по кварталам, прибыль примерно на 15% за исключением ажиотажных кварталов). Сейчас темп роста немного замедлился (8% роста выручки год-к-году в 1-ом квартале 2021), но нужно понимать, что рост 2020 года был аномалией, поэтому в долгосроке компания продолжает нормально расти.
2) Акция сейчас торгуется по P/E около 15,1 и EV/EBITDA около 5,5. Для X5 это исторически невысокие мультипликаторы - обычно она идет по 20-25 P/E и порой выше, значения около 15 были последний раз в 2018 году на фоне стагнации показателей, которой сейчас не наблюдается. Да, это немного повыше других ретейлеров (Магнит идет по P/E 12,5 и EV/EBITDA 6,3 - сравнимые мультипликаторы, хотя ситуация там похуже), но и рост у X5 получше. Див доходность тоже 8,2% против 9% у Магнита - с учетом лучшего перформанса кажется многовато, цена с таких уровней может вырасти.
3) У X5 есть пара интересных стратегических историй. Во-первых, они весьма активно растят свой сервис доставки из своих магазинов - рост "иксами" в 1 квартале год к году смотри картинку ниже. Во-вторых, в дополнение к сервису доставки продуктов они добавляют доставку готовой еды - недавно купили Много Лосося и расширяют доставку с Макдоналдсом. В общем, вполне в тренде всяких DoorDash и могут порубиться с Delivery Club и прочими.
В итоге аллоцирую пока 4% портфеля в долгосрок, текущая цена 2 231 руб. Если опустится до 2 000 и ниже, буду готов добрать.
Update 08.07.2021
В связи с ухудшением экономических ожиданий (падение нефти, снижение спреда 3 мес - 10 лет) принимаю решение временно закрыть позицию и посмотреть на развитие событий. Цена закрытия 2490, фиксируем около 11,5% прибыли.