Инвестиционная Идея №8 - Datto Holding (MSP). Закрыта

Компания: Datto Holding (MSP)


Сектор: Technology


Тип Идеи: IPO


Целевая доля портфеля: 50% (подача)


Описание компании:


Datto Holding – американская технологическая компания, поставщик облачного программного обеспечения для управления бизнесом, резервного копирования и удаленного доступа. Компания работает предоставляет услуги так называемым managed service providers (MSP), т.е. компаниям, оказывающим пакетные услуги по IT-решениям. Фокус компании на малые и средние предприятия (medium and small enterprises), что видно даже по тикеру – MSP созвучно с medium and small enterprises:

Области, в которых компания предлагает решения:

1) Networking

2) Business Management

3) Security

4) Unified Continuity

5) Cloud Management


Финансы компании:


У MSP нет взрывного роста, однако он достаточно стабилен – 18,4% 2018 vs 2019 и 15,9% 1Н 2020 vs 1H 2019. При этом в 2020 компания вышла в прибыль, что не может не радовать. Несмотря на то, что основной бизнес компании связан с малыми и средними предприятиями, которые пострадали от Covid-19 сравнительно сильнее, чем крупные, бизнес продолжает рост, что позитивно. Есть основания предполагать, что без пандемии рост Datto был бы ускоряющимся по сравнению с 2019 темпом.


У MSP неплохой показатель net revenue retention rate (т.е. на сколько больше платят текущие клиенты) - 115%, т.е. прирост платежей от имеющихся клиентов на 15%. Видели и побольше, но в целом неплохо.


MSP планирует привлечь 561 млн $ (по средней цене диапазона в 25,5$). Причем инвестиционный фонд Dragoneer изъявил необязывающее желание купить 20% акций по цене размещения – сильный сигнал спроса и адекватной оценки. Заявленные цели – в погашении долга.


На конец Июня 2020 у компании было 60 млн $ кэша и краткосрочных активов и 673 млн $ обязательств, из которых 583 – краткосрочный и долгосрочный долг. С учетом привлеченных средств и долга компании как раз хватило бы средств для его полного погашения.


Нужно также отметить, что погашение долго способно сократить или полностью убрать процентные платежи, которые сейчас «съедают» 40-50 млн $ ежегодно из чистой прибыли, что весьма улучшит оценку.


Комментарий:


Компания выходит с оценкой 4 018 млн $ при выручке 459 млн $ в 2019 (p/s 8,8) и ожидаемой выручке порядка 530 млн $ в 2020 (p/s 7,6). Конкурент Ubiquity оценивается в При этом компания уже прибыльна, что редко для выходящих на IPO SaaS. Кроме того, если 9,9 выручек при росте 10% (по сравнению с 20% у Datto). При этом, если значительная часть долга будет погашена и процентные платежи снизятся, годовая чистая прибыль может в течение года дойти до показателя 50-60 млн $ (компания за первые полгода уже заработала 30 млн $ в EBITDA, т.е. за год сделает 60-70 млн $, что при уменьшенном процентном расходе как раз и даст такую прибыль). При таком уровне чистой прибыли получим p/e по середине диапазона 65-80, что неплохо для компании, только что вышедшей в прибыль и растущей на 20%.


Заключение:


Итог – подача на 50% портфеля, риск низкий-средний. Варианта резкого взлета не видим – апсайд по текущей оценке 30-40%, вероятность даунсайда больше 10-15% кажется маловероятной - соотношение нас устраивает, это более «надежное» IPO.

Аллокацию ожидаем не минимальную, до 7-12%, т.к. размещение на 561 млн $, но есть вероятность покупки 20% размещения фондом.


Update 10.02.2021


Позиция закрыта по цене 25,14, фиксируем убыток около 6,9%

0 просмотров0 комментариев